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来源:http://www.cghpyz7.com 编辑:www.d88.com 时间:2019/03/16

  市场开年迎来央行全面降准,李克强考察三大行释放重磅信号,政策暖风之下,A股周五迎来久违长阳。2019年已来,我们将会面临怎么样的市场?

  基金君整理了源乐晟、和聚、巨杉等十家知名私募对2019年宏观经济、市场走势、布局方向、操作思路方面的核心观点,供大家参考。

  源乐晟资产:2019年具体寻找三类机会:政策对冲的行业、基本面可能出现拐点的行业、低经济相关性且有一定的盈利增长的行业。

  北京和聚投资:市场完整反转仍需时日,期待2019年下半年把握更多机会,策略上择机突破,进一步聚焦景气板块、强势企业和超跌个股。

  远策投资:A股估值已经降低至历史底部区域,在当前收益率下行的环境下,债券与权益的配置机遇正在此消彼长。标的选择上,关注底部钝化价值股和估值合理的成长股。

  巨杉资产:未来宏观经济仍存在较大的不确定性,但消费升级、制造业升级两大推动力仍是确定性力量。

  中欧瑞博:2019全年走势有可能与2018的冲高一路回落恰恰相反,关于下达2018年采种任务的通知年初惯性下行探出底部后,在区间震荡中,优质成长型公司开始走独立行情,形成牛市的第一波赚钱效应。蓝筹白马在海外市场稳定后,也有机会逐渐走强。

  尚雅投资:2019年机会与风险并存,预计市场在一二季度探底走势后,随着降费减税等政策调整力度的加强,市场有可能企稳回升。

  施罗德投资:关于2019年全球经济的三条重要预测:2019年将会出现滞胀加剧的环境,全球经济将会放缓,而通胀将会上升。美国利率将于2019年中升至3%的最高点,但其他央行将会继续收紧货币政策。美元将会走弱,这可能会有利于新兴市场资产。

  丰岭资本:站在当前时点看未来,绝大部分负面情绪已经得到比较充分的释放和反应。从边际上来看,不管是短期因素还是长期因素,未来得到改善的可能性要大于继续恶化的可能性。目前的A股估值处于较低水平,相信A股未来的机会要大于风险。

  泰旸资产:需要客观评估当前中国经济和政策环境,降低对经济增速的预期。短期内股票市场仍将以区间震荡、存量博弈为主。

  承泽资产:短期需要警惕美股进一步下行,导致全球风险资产的进一步承压,要规避业绩与经济相关度较高的行业和公司。中期来看,完全不必悲观,在明年盈利预测下调完成后,政策上行的效果会体现到A股中,要重点布局先进制造业中的5G,新能源车,以及大消费和细分领域中市场份额较高,提价能力较强的公司。

  以下是十大私募对2019年预判和布局思路,基金君整理了核心观点,供大家参考:

  当前市场的首要特征是市场对风险的定价已经比较高,体现为风险溢价处于历史极值位置,对不确定性的容忍度很低,不想承担任何风险,一切都想等靴子落地再说,这是典型的市场底部区域的心理特征。

  目前市场等待的靴子主要是两个:1、中美之间是否能在3月1日之前达成初步协议或可靠度更好的缓和信号,我们倾向于此事有解决方案,虽然过程仍有曲折。2、市场怀疑政策转向能否对经济有效的托底,我们认为财政政策叠加货币政策共同发力,有能力在2019年稍晚时候稳住经济增长。

  一般而言,熊市有三阶段:“少数善于思考的投资者看到了大好形势下的汹涌;大多数投资者意识到了事态的恶化;人人相信形势只会更糟糕。”当前市场大概已经到了第二阶段末端,甚至是已经处于第三阶段。经济和市场的钟摆已经离端点不远,回摆的力量正在积蓄。钟摆回摆,玫瑰自开,只需耐心。

  具体可以寻找的机会有三类:第一类是政策对冲的行业,可参照2012年的地产和建筑;第二类是基本面可能出现拐点的行业,在经济经历了一段时间的下行后,无论是行业政策,还是内生逻辑都有可能出现积极变化,可参照2012年的汽车行业;第三类是低经济相关性且有一定的盈利增长的行业,经济下行的阶段,流动性一般会宽松,估值底会夯实,这些仍有一定盈利增长的行业,至少可以获取业绩增长的收益,可参照2012年的医药行业。

  经历了A股2018年全面“估值杀”以后,站在新一年起点上展望全年,无论是从外围环境,还是把握资本市场自身的周期运行规律,都能看到一些边际上的变化。市场完整反转仍需时日,但我们期待更多市场机会,策略上择机突破。

  一方面,我们判断,市场完整的反转仍需时日,短期策略以防守反击为主基调。这主要基于以下几个因素:一是对宏观环境的展望,2019年上半年国内经济周期、政策周期能否出现方向性的中长期拐点,我们持相对谨慎态度;二是A股的估值水平仍未到绝对底部的均衡;三是上半年流动性环境仍有压力。

  另一方面,对于2019下半年,我们期待更多市场机会,策略上择机突破。整体来看,下半年的市场机会可能大于上半年,一方面逆周期政策的执行效果有一定程度的时滞,另一方面上述的诸多短期制约因素在下半年可能出现转变。具体来看,一是外部国际环境有望在下半年趋于明朗;二是国内宏观数据经过显著下修之后,有利于资本市场在较低基数上建立新的预期体系;三是政策累加的效果显现。

  2019年,我们规划在大动荡大分化的市场环境中,滚动评估全局估值体系的变化,进一步聚焦景气板块、强势企业和超跌个股。对于我们看好的细分领域,以及重点配置的品种,确保我们的局部研究优势,力求在个别板块方面有所突破。潜在的领域包括:高景气板块,如火电、5G、新能源汽车板块;超跌品种,包括成本极低的周期品,如低成本煤炭股、错杀的优质成长股;享受政策红利的新蓝筹,以及民营大炼化,这是民营经济进入传统垄断领域少有的板块,当下即将迎来业绩兑现期;回购股份较为显著的公司。

  未来宏观经济仍存在较大的不确定性,但消费升级、制造业升级两大推动力仍是确定性力量。从消费升级来看,国内消费升级仍具有较长的持续性,人均GDP超过8000美元带来消费增长这一历史规律将从一二线城市逐步扩散至三四线城市,向上仍有较大空间。

  从制造业升级来看,中国的立国之本是制造业,产业工人、工程师红利继续发挥着作用。过去几十年持续增长的研发投入所产生的效果正逐渐显现。中国有着非常大的本土市场和强大的工程师队伍,二者相互结合将形成飞轮效应,主要飞轮转动起来,将形成持久的制造业发展优势。

  我们现在正处于中国特色的周期之中,随着经济进入新常态,GDP增速可能不比以前更高,但发展带来的经济价值会比以往更好。

  面对经济下行不确定性增加,我们在消费+制造业方向上更加聚焦以下特征的投资选择:需求稳定——需求的不可测因素小,价值链、格局牢固——不存在被外力颠覆的可能,企业有逆势成长能力——逆势扩张逻辑清晰,估值安全边际高——持有人民币资产显著优于持有人民币。

  2019年将延续GARP投资策略,即Growth at Reasonable Price,是成长策略和价值策略有机的结合:价值回归带来的投资收益,成长带来的价值增长;有效防范风险。以能力圈为核心出价,通过价值评估、价值(护城河)量级的分类、安全边际的衡量与IRR的测算,夯实自身能力圈的方法来实现这一目标。

  展望2019年,我们认为机会与风险并存,股市将继续面对宏观经济失速,中美贸易摩擦等灰犀牛,而另一方面,地产调控放松及货币政策调整又可能在二三季度对冲风险,因此我们预计市场在一二季度探底走势后,随着降费减税等政策调整力度的加强,市场将有可能企稳回升。

  2019年危中有机,我们仍需砥砺前行。中国经济增速正在经历长期放缓的过程,2019年中央是否出台积极有效的刺激计划以及当前中美能否达成协议仍然存在不确定性,我们需要客观评估当前中国经济和政策环境,降低对经济增速的预期。

  短期内股票市场仍将以区间震荡、存量博弈为主。在经济放缓、区间震荡的背景下,我们需要加强基本面的深度研究,不仅精准预判公司业绩和估值区间,更要找到中国经济未来成长的主线,力求挖掘能够真正穿越周期的超级龙头公司。

  在配置方向上,我们仍将沿袭两条主线:中国人口结构和消费习惯变迁下消费品市场蕴藏的巨大潜能,以及人才红利不断释放下我国产业升级中的历史性机遇。

  展望长期,所有的冬天终将过去,春天终将来临。未来的投资逻辑或许将因时而变,我们更应审时度势,在坚守价值投资方法的前提下以开放心态接受时代变迁。

  经济下行和贸易摩擦问题在2018年经历了浮出水面的过程,2019年还需要继续面对。在地产链条偏弱、出口仍存在减弱可能的格局下,基建和制造业投资的激励效果是2019年可能的结构性改善因素,这需要发挥减税降费和改革的作用。

  展望2019年,利率下行正在发生,带来资产配置战略性机会的变化。在当前收益率下行的环境下,从战略性配置的角度,债券与权益的配置机遇正在此消彼长。A股估值已经降到历史上的底部区域,用盈利收益率(E/P)和10年期国债无风险收益率比较,其所刻画的股市风险溢价回报已经到了历史上非常丰厚的程度。外资流入仍在持续,国内资金对股市配置已经处于低配状态。

  未来操作上,我们会关注收益率下行带来的A股环境改善,并继续留意经济下行、贸易摩擦等因素的脉冲影响。在标的选择上,一是关注底部钝化的价值股,二是关注估值合理的成长股,通过对这两类公司的配置来调整组合的收益和风险特征。选择公司治理好、自由现金流和盈利平稳的公司,回避负债依赖高、质押风险高的公司。在经济下行过程中,关注各行业优质头部公司的相对优势。对比发达经济体走过的路,在企业效率提升、新技术应用、细分可选消费和居民健康养老等领域仍然蕴含着不小的成长机会,我们会持续观察并选择估值合理的成长型公司。

  长期下跌后,股市开始进入熊市后期的底部区间震荡阶段,市场从熊市前中期的杀估值进入到熊市后期的杀业绩阶段。杀业绩阶段虽然一些受周期影响的行业与公司的股价仍然有压力,但在整体估值稳定、估值不高的环境下,业绩增长能够超出市场平均水平的公司的股价会有相应的体现,这些公司的股价走强由于有持续增长业绩的支撑,将走出持续的慢牛行情,形成下一轮牛市的第一波赚钱效应。

  我们认为眼下及未来一段时间影响中国经济及资本市场的最关键的几个因素是“中国去杠杆”、 “美国加息缩表”、“中美贸易摩擦”。

  如果贸易摩擦失控情况会很糟糕,没有贸易摩擦,情况也并不会变得比现在好太多,取决于其他几个因素了;美联储缩表、欧央行缩表对中国资本市场的影响传导路径有二,其一主要是改变国际机构投资者的风险偏好,通过深股通沪股通和QFII来传导,影响力及持续性相比国内的“内政”有限;其二是影响美国与欧洲的经济景气度与消费需求,从而传导到中国对相关国家的出口。第二条传导路径的影响力和持续性会更大一些。

  对国内经济与资本市场影响最大的还是国内的货币与信贷环境,在当下及未来一段时间,还是包括商业银行与“影子银行”在内的信贷环境。信贷环境与机制是否能尽快修复?债务违约是否会进一步演变成为债务危机进而升级为金融危机?这是2019年经济与资本市场最大的不确定性。

  我们预测2019年的增长将低于2018年。而2019年的增长将低于市场普遍预期的3.1%。这个预测主要反映了我们对美国经济的看法。鉴于减税的刺激作用消退、环亚国际ag88IT行业仍然吃香来郑州牵引力学IT前程似锦。利率上升以及中美贸易摩擦的影响,我们预测2019年美国国内生产总值增长为2.4%。虽然近期达成的90天“休战”共识让人松了一口气。我们认为2020年全球经济将会进一步放缓至2.5%。

  中国及更广泛的亚洲经济体系受到了贸易磨擦及科技行业需求下降带来的压力,新兴市场的形势好坏参半。我们预测中国经济增长将由2018年的6.6%放缓至2019年的6.2%。

  我们预计美联储将会再加息三次,从而推动利率在2019年6月时升至3%的最高值。我们认为美联储将会“忽略”2019年通胀高于目标水平的状况,以及经济放缓对未来物价上升的影响而暂停加息。随着美国经济进一步降温,我们预测2020年将会减息。

  美元走弱可能会为新兴市场前景带来希望。虽然贸易磨擦升级以及全球经济放缓的预期将带来不利影响,但美元走弱将有助缓解新兴市场的压力。2018年,美国利率上升及美元走强让美国以外的美元借款人受到了打压,这为新兴市场货币带来压力并迫使区内央行收紧货币政策。美元强势同时也削弱商品价格并打压全球贸易增长。2019年,其中部份因素有可能会消失,从而促使金融环境放宽,并为新兴市场资产带来支持。

  第一个方向是,各行各业中最优秀的公司,由于市场的原因,其股票价格接近重置成本附近或者更低的位置。我们相信各行业最好的公司,无论社会环境如何变迁,至少也能获得社会平均回报。大多数时候,这类公司的估值总是高高在上,如果因为熊市让我们有机会能以重置成本价甚至更低的价格买到这样的公司,最终获得超额回报是大概率的事件。

  第二个方向是,A股市场被错误定价的行业公司。由于监管发行体制及政策的变化,A股市场这几年的估值体系正在重建。在这个过程中,许多历史上被错误定价的公司,会逐步显露其真实的价值。这也是风险收益比相对较好的机会。相比较不受经济影响的行业及基本面有趋势的版块,这个领域更不显眼,交易不那么拥挤,反而更容易获得超额收益。

  第三个方向是,基本面有边际改善的公司。目前市场总体上对未来几个季度的需求预期极度悲观,如果有些公司的基本面在此之前已经经过一轮较为严厉的压力测试,甚至在边际上可能还有些好转的迹象,这些有可能是反守反击的较好品种。

  2018年A股已经将估值杀到了一个比较极致低的位置,2019年上半年还有盈利下调的空间,但时间越往后,政策逆周期调整的效果就会显现出来,因此,即便短期找不到乐观的理由,但放到一到两年的维度来进行展望,A股上行风险远远大于下行风险。

  2019年一季度,盈利下修是最大的风险因素。为了规避2019年加征关税的影响,企业在今年下半年抢出口,11月份开始,出口数据特别是对美出口数据开始明显回落,2019年一季度还有大幅下滑的风险。投资方面预计可以相对平稳,房地产投资增速在2019年上半年下行风险较大,而逆周期的基建投资增速已经企稳上行。从消费高频数据来看,居民消费支出日趋谨慎,反映的是对经济增速和收入增速下滑的预期,短期内不可能发生逆转。随着川普政府减税效应逐步减弱,夺下众议院后,川普相对激进的财政政策受到掣肘,美国经济增长的动力也在减弱。因此,短期的投资要尽力规避业绩对经济下滑敏感性高的行业和公司。

  总体来看,A股就是一个熊市末期的特征了。估值处在绝对底部,盈利尚有一定下调空间,但政策逆周期调节已经开始,甚至力度已经很大了。短期,需要警惕美股进一步下行,导致全球风险资产的进一步承压,要规避业绩与经济相关度较高的行业和公司。中期来看,完全不必悲观,在明年盈利预测下调完成后,政策上行的效果会体现到A股中,要重点布局先进制造业中的5G,新能源车,以及大消费和细分领域中市场份额较高,提价能力较强的公司。

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